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新三板:转板科创板,改革有望破冰

与科创板的“热”相比,新三板市场的“冷”也是客观存在的,市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差。改革,已经迫在眉睫vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

《财经》记者 王颖 | 文  陆玲 | 编辑vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

万众瞩目的科创板火爆开市。值得注意的是,其中包含了曾经挂牌新三板的4只股票,分别是西部超导、天准科技、嘉元科技、南微医学。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

与曾经挂牌新三板时的市值相比,上述四家企业在科创板获得了超高溢价。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

“估值的提升不能简单类比。”有专家认为,科创板制度设计特殊,前五日没有涨跌幅限制,转板科创板市值高溢价并不能否定新三板的价值,反而说明了新三板在助力企业发展壮大方面发挥了巨大作用。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

与科创板的“热”相比,新三板市场的“冷”也是客观存在的,市场活跃度低、流动性差导致新三板定价功能较差。改革,已经迫在眉睫。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

此前证监会主席易会满曾公开表示,将统筹推进新三板改革,优化融资、交易、投资者适当性等制度安排,进一步提升市场活力和吸引力。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

实际上,当前新三板改革已成共识,监管层近期密集表态,传递改革信号。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

“深化新三板改革的时机已经成熟。”全国股转公司总经理徐明在今年5月一场论坛上表示,经过六年的发展建设,目前新三板具备了进一步深化改革的市场基础。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

至于改革的方向,全国股转公司副总经理隋强提出,从融资并购改革、交易改革、分层改革、投资者适当性制度等四大方面有步骤分阶段推进。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

新三板新一轮深化改革有望加速。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

转板科创板vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

作为从新三板到科创板的“转板股”,西部超导、天准科技、嘉元科技、南微医学4家公司上市首日股价飙升,涨幅分别为267%、86%、101%、111%。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

西部超导、嘉元科技、天准科技从新三板摘牌之前的市值分别为47亿、26亿、18亿,而科创板上市当日市值则分别达到了266.6亿、130.81亿、91.77亿,几乎是原来的5倍。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

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“二者估值不能简单类比。”联讯证券分析师彭海认为,新三板目前主要偏股权市场,科创板主要是二级市场,从股权市场到二级市场这中间叠加了时间成本、跨市场风险、不同交易制度等综合因素。而科创板作为目前关注度比较高的市场,前期流动性较好,也带来一部分的流动性溢价。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

实际上,不仅仅是新三板,即使和主板相比、和港股相比,科创板的超高市盈率和市值高溢价也是显而易见的。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

例如,中国通号H股7月22日收盘价仅5.43港元,22日A股暴涨109.74%达12.27元,接近H股的三倍之多。科创板目前25家上市公司的平均市盈率更是达到惊人的120倍。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

业内人士指出,由于科创板特殊的制度设计,前五日没有涨跌幅限制,新股看似涨幅惊人、换手率奇高,但并不夸张,只是把原来的上市后连续涨停板的涨幅提前到上市首日罢了。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

除了四家上市企业,数据统计显示,截至2019年7月17日,科创板共受理申请148家,其中与新三板相关的公司40家(包括15家挂牌公司、摘牌公司25家),占比27.02%。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

上述40家新三板公司中,11家曾为创新层企业,占比27.5%,1家企业(南微医学)摘牌时尚未实施分层。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

目前已通过上市委审议提交证监会注册的公司共31家,其中与新三板相关的公司5家(5家全部为已摘牌公司),占比16.13%。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

科创板申报企业中有不少出自新三板,反而说明了新三板在支持和服务挂牌企业发展方面发挥了巨大作用,也折射了多层次市场体系发展的成效。大量初创企业通过新三板对接资本市场,募集发展资金。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

25家已摘牌企业平均挂牌时间为2.1年,挂牌时间最长的为西部超导4.5年。以西部超导为例,其在新三板挂牌期间累计融资逾10亿元。嘉元科技在新三板挂牌期间,在2016年3月、2016年11月、2017年9月分别募资4725万元、5850万元、1.18亿元。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

此外,科创板申报企业中,新三板公司在盈利(净利润)表现上略高于申报总体,见下表:vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

天准科技2015年的净利润为2773万元,2018年净利润达到了9447万元;嘉元科技2015年披露的净利润为1838万元,2018年净利润达到17643万元,企业成长显著。vrH湖南热线网-湖南综合生活服务热线门户网站

正如证监会主席易会满所说,科创板是制度增量改革的试点,是“改革试验田”,要形成可以复制、推广的经验,推广到资本市场其他板块,从而统筹推进创业板和新三板改革,促进优势互补,推动多层次资本市场平稳健康发展。

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